ESTRATEGIA DE INVERSIÓN

La estrategia debe estar bien definida antes de empezar a invertir y debe ajustarse a nuestra personalidad y a nuestra capacidad para soportar la volatilidad y las caídas. No se debe cambiar constantemente de estrategia en función de lo que haga el mercado porque no da buen resultado.

La estrategia recomendada es la inversión con filosofía Buy & Hold incluyendo una cartera formada por empresas con altas barreras de entradas y con capacidad de pagar dividendos ahora o en el futuro. El objetivo es comprar buenas empresas, cobrar dividendos y mantenerlas durante muchos años. No desviarse de la estrategia de dividendos con Buy & Hold ya que es muy complicado gestionar correctamente una cartera comprando y vendiendo constantemente.

Hay que tener un horizonte temporal adecuado y tener un horizonte temporal adecuado:

• Esta estrategia debe plantearse con un horizonte de 10, 20 o más años. No evaluar continuamente si la estrategia funciona en periodos de meses o pocos años.
• El objetivo es permitir que el interés compuesto y la reinversión de dividendos hagan su trabajo.
• Hay que ser muy disciplinado, constante y no desviarse de la estrategia.
• La volatilidad a corto plazo es secundaria frente a la evolución del negocio y de los dividendos a largo plazo.

Aportaciones a la cartera:

• Aportaciones. Deseable con frecuencia: mensual. Si no es posible aportar mensualmente, aportar cuando se pueda. Si aparece algún extra aportarlo a la cartera.
• Reinvertir todos los dividendos cobrados si se puede y si se está en fase de acumulación.
• Si surge algún imprevisto y necesitamos dinero, algún imprevisto grave y necesario para nuestro trabajo, familia, vida, etc, pues las acciones son dinero, y es un recurso a usar para solucionar estos problemas de nuestra vida, se puede vender perfectamente en estos casos.
• Tan desequilibrado es el que gasta absolutamente todo en cosas que no necesita o que no le hacen feliz como el que ahorra compulsivamente todo renunciado a cualquier gasto. Hay que mantener un equilibrio en la vida.

¿QUÉ EMPRESAS INCLUIR?

Características obligatorias:

• Empresas con altas barreras de entrada.
• Empresas que previsiblemente seguirán existiendo dentro de 20 años.
• Empresa que entiendes y te gusta. Debes comprender el modelo de negocio y estar cómodo con ella y con mantenerla 20 años.
• Capacidad para crecer orgánicamente y/o comprar otras empresas. Como mínimo capacidad para mantener el poder adquisitivo frente a la inflación.
• Flujo de caja claro.
• Tesis de inversión realista.

Características deseables:

• Deseable dividendo superior al 3%. Si no es superior, al menos algún dividendo presente o capacidad de pagarlos en el futuro.
• Contestar a: ¿Cómo voy a ganar dinero con esta empresa? Antes de comprar hay que poder explicar claramente de dónde esperamos obtener la rentabilidad. Hay 3 patas: crecimiento del BPA, dividendos y expansión de múltiplo PER.

Algunas ideas:

• Las empresas de tu cartera no hace falta que sean originales o que "las descubras" tú, esto no te va a incrementar la rentabilidad pero lo que sí que te va a aumentar es la dificultad de hacerlas el seguimiento. Al no llevarlas nadie más, no vas a poder recibir información o análisis de otras personas que también llevan la empresa sino que tendrás que hacer todo por ti mismo, aumentando el riesgo de errores.

EMPRESAS EN CARTERA Y DIVERSIFICACIÓN

Cosas a tener en cuenta sobre la estructura de la cartera:

• Objetivo aproximado: 20-50 empresas y más deseable entre 25-40 empresas. Es preferible tener 30 empresas que conocemos que 50 empresas que a duras penas conocemos o que nos cuesta mucho seguir.
• Diversificar por sectores y países.
• Evitar tanto una cartera excesivamente concentrada como una cartera con tantas empresas que resulte imposible hacer un seguimiento adecuado.

Límites orientativos:

• Por empresa: <10%. A no ser que sea por revalorización de la empresa, en cuyo caso veo bien dejarla correr.
• Por sector: <20%.
• Por país orientativamente:
  • EEUU: <70%.
  • Europa: <70%.
  • España o país de residencia del inversor: <40%.
  • Países europeos: <20%.
  • China: <30%.
  • Japón <20%.
  • Otros: <15%.
• Recomendable: comprar el núcleo duro de la cartera en países estables y a ser posible con la misma divisa en la que están tus gastos.
• Cada posición debe tener una razón clara para estar en cartera. No comprar una empresa simplemente para "rellenar" un sector o alcanzar un número determinado de empresas.

¿CÓMO IR FORMANDO NUESTRA CARTERA?

Filosofía de Compra y Gestión de la Liquidez:

• Oportunismo selectivo: El mercado dicta el ritmo. Solo se compra cuando se encuentran empresas a precios atractivos que ofrezcan un rendimiento razonable.
• El papel de la liquidez: Acumular liquidez es una estrategia defensiva totalmente válida cuando no hay opciones claras en el mercado. No hay que forzar compras si las valoraciones no acompañan.

Dimensionamiento y Peso de las Posiciones:

• Diversificación objetivo: Si buscas tener unas 40 empresas en cartera, el peso ideal por compañía de partida ronda el 2,5% (100% / 40).
• Límites de exposición:
  • Posición inicial: Alrededor del 2,5%.
  • Ampliación máxima recomendada: Hasta el 5% si la empresa cae y se quiere promediar a la baja de forma prudente.
  • Lote máximo absoluto: Conviene no superar nunca el 10% del total de la cartera en una sola compañía para evitar una concentración excesiva de riesgo.
• Si nuestra cartera es pequeña podemos extrapolar el tamaño de las posiciones a X años. Una fórmula empírica que podría adoptarse para ver a cuántos años extrapolar es la siguiente:
  Años ≈ Aportación de ahorro anual 2 · Dividendos Brutos Anuales

Estrategia de Ejecución (DCA o Compras Escalonadas):

• Compras fraccionadas: Es preferible no adquirir toda the posición de golpe, sino dividirla en 2, 3 o 4 compras espaciadas en el tiempo. El número de compras lo fijarán las comisiones aceptables a pagar y será un poco a criterio del inversor.
• Margen para promediar: Entrar de forma fraccionada permite conservar liquidez y capacidad de maniobra si el precio de la acción sigue bajando. Te vas a arrepentir más de cargar en exceso antes de tiempo y de que el precio siga bajando que de comprar despacio y que la acción suba.

¿CUÁNDO COMPRAR?

Situaciones favorables para una compra de una acción que arroje un buen rendimiento futuro:

• Cuando todas las empresas de un sector están muy castigadas en bolsa por la razón que sea.
• Cuando existen problemas temporales en una empresa y esos problemas se conocen y se piensa que son temporales (se van a solucionar en el futuro). Adicionalmente se tienen que estar tomando medidas para solucionar esos problemas.
• Cuando el mercado está excesivamente pesimista respecto a una empresa que sigue teniendo buenos fundamentales, pero ves muy claro que vas a obtener un buen rendimiento por vía de: crecimiento, dividendo o expansión de múltiplo. Cuidado aquí con posibles problemas que tenga la empresa y que tú no conozcas.
• Se puede comprar mientras la posición tenga un peso reducido, aproximadamente <5% por revalorización o por dinero aportado. Evitar seguir ampliando cuando ya tenga aproximadamente un 10% de peso por revalorización o por dinero aportado y no comprar más cuando la empresa vaya a pasar de ese 10% por cualquiera de las dos métricas.

Cómo y cuándo comprar:

• No es necesario estar comprando todos los meses, si no hay nada claro a buen precio es mejor esperar.
• Si voy a meter una empresa en cartera con un 4% de peso es mejor hacer 4 compras de un 1% un poco espaciadas que una sola del 4%. Aunque paguemos más comisiones, el precio promedio normalmente es mejor. Esto aplica siempre y cuando no se pasen en cada compra el rango del 0,5%-1,5% de comisiones de compra.
• Se pierde menos dinero comprando después de resultados. Puede que sean buenos resultados y la acción suba, pero si son buenos y baja o si son malos, suba o baje te alegrarás de no haber comprado, y el mercado no siempre sube a las acciones con buenos resultados y viceversa.
• La diversificación no debe ser solamente por empresas y sectores, sino también temporal. No hay que concentrar mucho las compras, es mejor ir espaciándolas en el tiempo.
• Espaciar las compras de una misma empresa al menos 2 meses.
• No comprar continuamente promediando a la baja. Para volver a ampliar una posición, esperar aproximadamente a:
  • Una caída del 20%.
  • Que hayan pasado 3 meses.

Cosas a tener en cuenta:

• Si no hay flujo de caja claro → No compres.
• No intentar adivinar el futuro, si está ahora a buen precio se puede comprar.
• Es mejor no comprar empresas que no quieres mantener durante 20 años o que no sabes si van a existir durante 20 años, aunque parezcan muy baratas se evitan problemas.
• Hay que tener convicción en la compra ya que al comprar nos cerramos el precio y el rendimiento. No hay que sufrir si luego baja, solo una persona consigue justo comprar en el mínimo. Si después de analizar una empresa creemos que la tesis es correcta, debemos ser capaces de soportar la volatilidad.
• Las comisiones de compra deberían representar aproximadamente 0,5% - 1,5%. Si la operación es demasiado pequeña y las comisiones representan un porcentaje excesivo, puede ser preferible acumular capital antes de realizar la compra.
• Grábate esto: "Soy pobre y no tengo dinero de sobra para especular o hacer tonterías. Y si gasto ese dinero sobrante en tonterías en vez de invertirlo sabiamente merezco no acumular nunca suficiente patrimonio como para que me cambie la vida de verdad."

Cuidado con los sesgos, hay que ser crítico con uno mismo:

• No enamorarse de una empresa y comprarla por FOMO.
• No tratar de recuperar el dinero perdido en una empresa invirtiendo más en ella.

Una checklist antes de cada compra sería la siguiente y si no podemos responder satisfactoriamente a estas preguntas es mejor no comprar:

• ¿Entiendo el negocio?
• ¿Tiene ventajas competitivas o barreras de entrada?
• ¿El negocio tiene buenas perspectivas a largo plazo y existirá en 20 años?
• ¿Estoy cómodo manteniéndola 20 años?
• ¿Que aporta a mi cartera?
• ¿La valoración es razonable?
• ¿Genera un buen flujo de caja libre?
• ¿La deuda es razonable?
• ¿Qué podría hacer que mi tesis fuese incorrecta?
• ¿Paga o tiene capacidad de pagar en el futuro dividendos?

¿CUÁNDO VENDER?

La filosofía de la cartera es vender muy poco. La no venta simplifica mucho la estrategia y evita muchos posibles errores. Directamente si no se vende se simplifica mucho la estrategía y el resultado seguramente sea bastante bueno.

No vender porque:

• NO VENDER POR DESESPERACIÓN CUANDO EL MERCADO BAJA.
• La acción ha subido mucho. Si una empresa pasa de representar un 5% a representar un 15% simplemente porque se ha revalorizado mucho, no significa necesariamente que haya que vender.
• La acción ha caído mucho.
• Pensemos que una acción está algo cara o la hemos sacado una rentabilidad muy rápida.
• Se recorte o se suprima el dividendo.
• El mercado está caro, ha caído o pensamos que va a caer.

Vender cuando:

• La empresa deja de cumplir los criterios necesarios para estar en cartera porque pierde sus barreras de entrada y/o se deteriora estructuralmente el negocio. Una disrupción tecnológica puede hacer esto.
• Opcionalmente cuando el rendimiento esperado durante los próximos 5 años es demasiado bajo. Si el rendimiento anual esperado es inferior al 2% y existe otra empresa con un rendimiento esperado superior al 10%, se podría plantear la venta, pero esto complica mucho la gestión de la cartera.
• Esta diferencia viene de que se asume de forma muy conservadora un pago de plusvalías + comisiones del 25% de la posición aunque seguramente sea mucho menos. Entonces la empresa actual rendiría en 5 años un (1+0,02)⁵−1 = 10,4% manteniéndola y la nueva a comprar 0,75·(1+0,10)⁵−1 = 20,8% que es justamente el doble, lo que ayuda a tener un buen margen de seguridad.

¿CÓMO SEGUIR NUESTRA CARTERA?

Acciones en la revisión de las empresas en cartera:

• Cartera. Mirar cada 6 o 12 meses los % de cada empresa, los % en sectores, países, etc, es decir, la correcta diversificación por si hubiese alguna desviación grave. Si hay desviaciones leves, no merece la pena hacer nada más que tratar de corregirlas con las nuevas compras que se vayan haciendo.

Empresas:

• Resultados. Revisar cuando se pueda los resultados que se van publicado trimestralmente o anualmente. Con ver los resultados anuales creo que es suficiente si la empresa va bien. Si te gusta mucho esto o quieres afinar, puedes ir mirando los resultados trimestrales de algunas empresas.
• Noticias. No conviene andar revisando a diario las noticias, si ocurre algo gordo te vas a enterar y cuando salta la noticia ya suele ser tarde para actuar. Si te gusta revisarlas, pues está correcto pero no conviene ser muy impulsivo y/o reactivo con ellas.

Dimensionamiento y Peso de las Posiciones:

• Diversificación objetivo: Si buscas tener unas 40 empresas en cartera, el peso ideal por compañía de partida ronda el 2,5% (100% / 40).
• Límites de exposición:
  • Posición inicial: Alrededor del 2,5%.
  • Ampliación máxima recomendada: Hasta el 5% si la empresa cae y se quiere promediar a la baja de forma prudente.
  • Lote máximo absoluto: Conviene no superar nunca el 10% del total de la cartera en una sola compañía para evitar una concentración excesiva de riesgo.
• Si nuestra cartera es pequeña podemos extrapolar el tamaño de las posiciones a X años. Una fórmula empírica que podría adoptarse para ver a cuántos años extrapolar es la siguiente:
  Años ≈ Aportación de ahorro anual 2 · Dividendos Brutos Anuales

Estrategia de Ejecución (DCA o Compras Escalonadas):

• Compras fraccionadas: Es preferible no adquirir toda la posición de golpe, sino dividirla en 2, 3 o 4 compras espaciadas en el tiempo. El número de compras lo fijarán las comisiones aceptables a pagar y será un poco a criterio del inversor.
• Margen para promediar: Entrar de forma fraccionada permite conservar liquidez y capacidad de maniobra si el precio de la acción sigue bajando. Te vas a arrepentir más de cargar en exceso antes de tiempo y de que el precio siga bajando que de comprar despacio y que la acción suba.